在南宋淳熙年间，有一个依山傍水的小村落，名为桃源村。村子四周青山环绕，一条清澈见底的溪流从村前蜿蜒而过，为村民们提供了灌溉农田和日常生活的用水，村民们男耕女织，日子过得宁静而祥和。
然而，平静的生活在某一天被彻底打破。不知从何时起，溪流里的水开始变得浑浊不堪，散发着一股刺鼻的恶臭。紧接着，村里的牲畜莫名失踪，先是几头肥壮的耕牛依次消失得无影无踪，只留下一些凌乱的脚印和被扯断的绳索；后来，连村民们饲养的家禽也接连失踪，村子里弥漫着一股恐慌的气息。
更可怕的是，有一天傍晚，一个放牛娃在溪边玩耍时，突然被一股巨大的力量拖入水中，只来得及发出一声惨叫，便消失在了波涛之中。村民们闻讯赶来，却只看到汹涌的水面和翻滚的浪花，放牛娃早已不见踪影。
从那以后，每到夜深人静之时，溪流中便会传来诡异的声音，似哭似笑，让人毛骨悚然。村民们人心惶惶，纷纷猜测是水怪作祟，不敢再靠近溪流半步。村里的长辈们聚集在一起商量对策，有人提议请道士来做法驱邪，有人则主张搬离这个危险的地方。但请道士需要花费一大笔钱，村里一时拿不出这么多积蓄；而搬离村子又谈何容易，大家在这里生活了多年，祖祖辈辈的根基都在这里。
就在村民们一筹莫展的时候，一个疯疯癫癫的和尚来到了桃源村。他衣衫褴褛，头发蓬乱，手里拿着一把破蒲扇，走路摇摇晃晃，嘴里还哼着不成调的小曲。村民们看到他这副模样，都纷纷皱起了眉头，对他避而远之。
但济公却毫不在意，他径直走到村中心的一棵老槐树下，坐了下来。这时，一位好心的老妇人端来一碗水，对济公说：“大师，看你风尘仆仆的，喝口水吧。不过我们村现在不太平，溪里有水怪，你可要小心啊。”
济公接过水，咕咚咕咚地喝了下去，然后笑着说：“老施主放心，贫僧云游四方，什么妖魔鬼怪没见过，这村里的怪事贫僧自会弄个明白。”老妇人听了，将信将疑地说：“大师，您真有办法解决这水怪的问题？”济公点了点头，说：“贫僧自有妙计。”
接下来的几天里，济公在村子里四处转悠，他仔细观察着溪流的走向和水质的变化，还向村民们询问了牲畜失踪和放牛娃遇害的详细情况。经过一番调查，济公心中渐渐有了眉目。
一天夜里，月色朦胧，济公带着几个年轻力壮的小伙子来到了溪边。他让小伙子们躲在附近的草丛里，自己则手持破蒲扇，大摇大摆地走到溪边，嘴里还大声喊道：“水怪，水怪，你快出来，贫僧今日要会会你！”
话音刚落，溪流中突然涌起一股巨大的水花，一个黑影从水中猛地窜了出来。众人定睛一看，只见这“水怪”身形巨大，浑身长满了鳞片，头像鳄鱼，嘴却像鲨鱼，露出锋利的牙齿，样子十分狰狞恐怖。
“水怪”看到济公，发出一声怒吼，张开血盆大口就朝济公扑了过来。济公不慌不忙，侧身一闪，躲过了“水怪”的攻击。然后，他趁机将手中的破蒲扇用力一扇，一股强大的气流朝着“水怪”袭去。“水怪”被气流击中，身体摇晃了几下，但很快又稳住了身形，再次向济公扑来。
就在“水怪”快要扑到济公身上时，济公突然从怀中掏出一包黄色的粉末，撒向“水怪”。“水怪”接触到粉末后，发出痛苦的惨叫，身体在地上不停地翻滚。原来，这黄色粉末是济公特意配制的驱邪药粉，对这“水怪”有克制作用。
趁着“水怪”痛苦挣扎的时候，济公大声对躲在草丛里的小伙子们喊道：“快，用绳子把它捆住！”小伙子们听到命令，立刻从草丛里冲了出来，他们手持粗绳，迅速将“水怪”紧紧地捆住。
等“水怪”被制服后，济公走到它身边，仔细一看，不禁哈哈大笑起来。原来，这所谓的“水怪”并不是真正的妖怪，而是一只被坏人训练过的蛟蛇。蛟蛇的身上还绑着一些奇怪的装置，显然是有人故意为之，想用它来制造恐慌，从而达到不可告人的目的。
济公顺着蛟蛇身上的线索，在村子附近的山洞里找到了那个幕后黑手。此人是一个贪婪的术士，他听说桃源村比较富裕，便想出了这个恶毒的计划，想让村民们因为害怕而离开村子，然后他就可以趁机洗劫村里的财物。
术士看到济公带着村民们找上门来，吓得脸色苍白，连忙跪地求饶。济公严厉地斥责了他的罪行，并让他保证以后再也不做坏事。术士连连点头，发誓一定会改过自新。
从那以后，桃源村又恢复了往日的宁静与祥和。溪流里的水变得清澈见底，村民们又可以放心地在溪边洗衣、灌溉农田。他们对济公感激不已，纷纷邀请济公到家中做客。而济公则拿起破蒲扇，哼着小曲，继续他的云游之旅，去帮助更多需要帮助的人。