国际资本暗流涌动，而第一个清晰感受到这股寒意袭来的，并非远在东南亚开拓的方婷，反而是国内正如日中天、享受着游戏业务带来巨大荣光的“千讯”公司。
《凯旋》游戏的空前成功，如同给“千讯”这艘互联网巨轮装上了强大的火箭推进器，其股价在过去几个月里一路飙升，势如破竹，市值接连突破几个重要的心理关口，屡创新高，引起了全球资本市场的广泛瞩目，也吸引了无数羡慕、嫉妒乃至审视的目光。然而，商业世界的法则自古如此：木秀于林，风必摧之；堆出于岸，流必湍之；行高于人，众必非之。
就在一个看似平常的交易日上午，一篇源自境外某家以“独立”、“深入调查”闻名的财经研究机构（实则为“秃鹫资本”在背后秘密操控并提供资金支持）的长篇分析报告，如同经过精密计算的病毒，突然在几家有影响力的财经论坛和社交媒体上被匿名账号散布开来，随后迅速被一些不明真相或别有用心的媒体转载。这份报告标题骇人，措辞极其尖锐且充满煽动性，矛头直指“千讯”的核心业务模式、财务数据的真实性以及未来的成长潜力。
报告主要集中火力抨击了三个核心点，招招看似致命：
第一，强烈质疑《凯旋》游戏成功的可持续性与原创性。报告声称，《凯旋》的巨大用户和收入主要依赖于qq社交平台的强制性流量灌入，其本身游戏玩法核心机制有刻意模仿和抄袭国外某款早已上市的经典mmoRpG游戏之嫌，并含糊其辞地暗示“千讯”可能存在通过特定会计手段美化数据的行为，其真实的用户活跃度、付费率以及营收规模，可能远低于其对外公布的经过审计的财务数字。
第二，巧妙地将攻击矛头引向“千讯”的根基——qq社交平台本身。报告以卫道者的姿态，大肆渲染qq平台上存在的“青少年网络沉迷”、“网络欺凌”以及“低俗不良内容”等社会问题，将其描绘成侵蚀青少年健康、败坏社会风气的“数字毒瘤”，并极具煽动性地暗示，此类问题已经引发了监管层的高度关注，未来极有可能遭遇突如其来的、严厉的政策监管风暴，从而对“千讯”的根基造成毁灭性打击。
第三，也是最具有杀伤力的一击，报告从根本上质疑“千讯”的长期盈利模式和技术护城河。报告指出，“千讯”当前超过百分之八十的利润来源于《凯旋》单一游戏，盈利结构极其脆弱；同时抨击其本质上是一家依靠流量和运营驱动的公司，在底层核心技术研发上投入不足，缺乏像国际科技巨头那样的专利壁垒和技术优势；尤其指出在由pc互联网向移动互联网转型的关键历史节点上，“千讯”表现得犹豫不决、动作迟缓，断言其将是“pc时代的最后一个巨人，移动互联网时代的第一个矮子”，未来的增长故事已经讲完，前景一片黯淡。
这篇报告显然经过高手精心炮制，逻辑链条看似完整，引用了大量经过精心筛选和断章取义的“客观”数据、匿名的“前员工”或“业内人士”访谈，极具迷惑性和误导性。报告一出，迅速在投资者群体中引发了巨大的恐慌和疑虑，尤其是那些对内地互联网公司本就了解不深、主要依靠研究报告进行决策的国际投资者。
市场的反应是直接而残酷的。“千讯”在港股市场的股价应声大幅下挫，卖盘汹涌而出，买盘则瞬间消失，当天收盘时跌幅惊人地超过了15%！更值得警惕的是，在抛售潮中，隐约可以看到一些 patterned selling（模式化抛售），即在不同价位连续出现特定数量的卖单，仿佛有一只无形而冷静的手在背后有序地引导和推动着这场抛售，旨在最大化地制造恐慌情绪。
腾化马和他的核心管理层团队一下子被推到了风口浪尖，焦头烂额，一边要应对蜂拥而至的媒体质询和投资者的恐慌性电话，一边紧急召开危机应对会议，商讨对策。他们都非常清楚，这绝非一次简单的市场正常波动或者个别投资者的悲观情绪宣泄，而是一场有预谋、有组织、资金实力雄厚、目标明确的做空攻击，对方的目的就是要通过打压股价，在衍生品市场或直接通过融券卖空来牟取暴利。